受内外利空共同影响，周一两市大盘低开低走，2200点关口再度失守。在此背景下，直播室针对券商评级，为您周二挖掘今日15只金股，请广大投资者关注！
黑猫股份：半年报修改预增符合预期 下半年景气将延续
事件:公司发布2012年半年度业绩预告修正公告,由原来预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-80%,上调至120%-150%,符合我们的预期。
公司中期业绩大幅增长,主要受益出口大幅增长,炭黑行业集中度提高,议价能力显著增强公司中期业绩大幅增长,符合我们此前预期。二季度来看,4,5月份炭黑提价成功转嫁煤焦油上涨,6月份煤焦油大幅下跌,而炭黑调价有限,炭黑和煤焦油价差持续扩大。我们认为国内优势炭黑企业盈利能力提升,主要受益于国内外原材料煤焦油和乙烯焦油价差扩大下,国内炭黑出口比较优势明显,出口量大幅增长;同时国内炭黑集中度不断提高,龙头企业议价能力明显增强。
尽管近期油价大幅下跌,但乙烯焦油和煤焦油的价差依然存在,国内煤焦油成本优势依旧,优势企业出口仍将保持旺盛:今年前四个月油价持续高位,乙烯焦价格与煤焦油价差在1000元/吨以上,尽管近期油价大幅下跌,但是由于煤焦油也受到油价影响,加之占煤焦油需求较大的煤焦油深加工需求较差,导致煤焦油价格也同步跟随下跌。
目前煤焦油和乙烯焦油价差仍然维持在1000元/吨以上,由于生产1吨炭黑所需煤焦油和乙烯焦油大致均在1.7吨,因此目前国内和国外的原材料价差在近2000元/吨,国内炭黑成本优势依旧存在。
国内炭黑供需面不断改善,未来两年或将迎来供需拐点:中长期来看,国内汽车销量、保有量稳定增长,全球产能向国内转移,国内炭黑供需关系正逐渐改善,从大的周期来看,国内炭黑正处于一轮景气上升周期,尽管供需关系的改善较为缓慢,但是一旦国外出现产能关停,国内出口迅速增加,随时都可能走出一波行情。我们预计未来2-3年内会迎来炭黑供需和景气的大的拐点。
中期业绩大幅预增符合预期,下半年景气仍将延续,维持“买入”评级。
公司中期业绩大幅预增符合预期,随着下半年旺季到来,公司邯郸等地新产能逐步释放贡献业绩,下半年景气度仍将延续,公司下半年业绩仍有望超预期,预计12-14年EPS分别为0.43,0.53和0.68元,股价有安全边际,炭黑产品盈利弹性大,维持“买入”的投资评级。
来源：光大证券
三六五网：新一轮扩张启动 行业景气持续
江苏三六五网（300295）是长三角知名房产家居网站，主业为新房广告/活动，二手房 /家装电商等房产类网络营销，依托异地扩张、产品创新拟打造全国性专业平台。目前新一轮战略性扩张启动，人才储备、研发投入、市场需求均处于上升期。预计2012-14 年每股收益1.80 元、2.44 元和3.31 元，目标价 54.13 元，首次评级“买入”。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
来源：中银国际
华东医药：医药工业快速增长
投资要点
百令胶囊有望在高基数上快速增长。预计2012年全年百令胶囊销售收入有望超过7亿,同比增速有望超过50%。目前产能瓶颈主要是菌粉的发酵问题,2011年公司收购江苏九阳后,部分生产线已向九阳转移,以便腾出生产设施用于百令胶囊的生产改造及扩产,年底预计可以完成,百令胶囊改了新的0.5mg的规格后,市场替换率达到60%多,剩下没有替换的原因主要是各地招标的时间不一致。公司加强了营销策略,目前百令胶囊在同类产品中品牌效应越来越明显,客户认可度越来越高,百令经过二十多年的销售,在医生方面也得到认可。免疫制剂其他产品中,他克莫司上半年同比增长预计为60%以上,赛可平预计为20%左右,新赛斯平预计是12%左右。公司目前有四个免疫产品,也是全球唯一拥有目前临床上全部主要产品的生产厂家。
糖尿病领域的阿卡波糖上半年增速有望超过40%。公司的阿卡波糖上市时拜耳的同种产品市占率已经很高,经过几年的努力,公司2012年的增长速度也是相当高的,未来的主要问题就是医保,以美国为例,作为医保保险的品种多是以仿制药为主的,而在中国医保的情况并不是这样,现在各省市招标的情况是国内药企的价格下降,但原研的价格几乎没降,高端的药占比仍然降得不多,未来公司会加强研究在基层医疗当中如何超越外资品牌,目前在有些地区已经超越。
其他产品。奥利司他,新产品的上市及招标的时间与公司的计划进程存在差异,如果招标的话公司产品主攻的市场是医院临床处方药,而目前海正药业的方向是药店的零售。华东医药（000963）的工业在市场上的开发能力及销售行业是很强的,预计未来也将进一步提高营销的管理能力,原来整个公司的人力资源部来负责员工的培训,但今年开始公司成立了专门的培训部门,未来公司销售队伍多方面的能力都有望大幅提升。
财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元,考虑到公司良好的成长性,参考可比公司估值,给予30倍市盈率,对应目标价35.10元,维持公司买入评级。
风险提示药品降价风险、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险。
来源：东方证券
长安汽车：新福克斯和微客销量均好于预期
投资要点
公司是乘用车企业中优选的投资标的,预计2季度业绩将环比改善明显。由于2季度长福马销量环比改善以及重庆本部微客需求好转,预计2季度公司业绩将环比改善明显;由于受需求向下影响,去年3季度公司销量及业绩基数较低,而今年微客及长福马需求向上,预计公司3季度业绩仍将同比大幅增长;受益于新福克斯上市和12年底福特SUV的陆续推出,长安福特销售规模及盈利能力将快速增长。微车需求持续好转,维持公司业绩季度环比向上、业绩向上弹性较大的判断,认为公司是乘用车企业中优选的投资标的。
6月新福克斯继续放量,长福马2季度销量环比增长明显。6月长福马销量4.41万辆,同比增长19.3%,其中新福克斯销量14750辆,自4月上市以来达到单月新高,新福克斯和经典福克斯合计达到2.7万辆;上半年长福马销量合计22.1万辆,同比增长2.8%,1、2季度销量分别为9.16、12.93万辆,2季度销量环比提升41.1%,略超市场预期,根据销量环比增长,预计公司2季度业绩将环比上升。
6月重庆本部微车和自主轿车销量同比增长88%,好于预期,预计3季度增速继续环比向上。6月重庆本部轿车和微车销量为5.57万辆,分别同比和环比增长88.4%、41.2%,是自今年3月同比增速转正以来最大的单月增幅,主要原因可能是:其一是,新品推出得到市场认可,欧诺和金牛星销量持续攀升;其二是,1季度主要是消化库存,导致批发数低于零售数,库存消化至正常水平后,2季度销量回升。分季度比较,二季度本部微车和轿车销量攀升至12.76万辆,同比大幅增长43.3%,上半年本部微车和轿车销量销量合计27.1万辆,同比增长5.3%。由于去年3季度微车需求向下,公司基数较低,预计今年3季度本部微车和轿车销量增速将继续环比向上;金牛星和欧诺是今年微车销量主要增长点,维持全年微车销量在76万辆左右的预测,同比增长24%。预计2季度本部经营性业绩也将环比改善。
财务与估值:维持2012-2013年EPS分别为0.28、0.66元预测,根据可比整车公司PE平均12倍估计值水平,由于公司未来3年业绩增长弹性较高,我们认为可给予公司13年PE10.3倍估值,对应目标价6.8元,维持公司买入评级。
风险提示:经济下行影响汽车需求;新车销量不达预期。
来源：东方证券
五粮液:业绩预增超预期 维持买入评级
五粮液7月8日晚间披露2012年半年度业绩预增公告，期内公司实现盈利约50.46亿元，同比增长50.07%，实现基本每股收益约1.33元。与此同时，公司还披露此前未曾持股的五粮液集团通过划转，成为公司第二大股东。东方证券发布策略研报对此进行了点评。
研报称，之前东方证券预期今年公司1-6月业绩增长40%左右，此次公司公布的业绩预增远超市场预期，也预示公司二季度淡季业绩增速可能会超过一季度的47%净利润增长。年初以来，高端酒市场表现不尽如意，今年春节提前，节后高端酒市场很快进入消费淡季，终端价格下降，加之政府官员和社会舆论对高端酒的打压态势，加剧了市场对高端酒的担心。五粮液中报业绩预增提振了市场对高端酒市场的信心，预计将会增强因白酒公司良好中报业绩而带来的食品饮料中报行情。
控股股东所持国有股权部分无偿划转方面，研报指出，五粮液集团和国资公司均为宜宾市国资委的全资子公司。公司20.07%的股份和五粮液集团51%的股权无偿划转完成后，国资公司将持有公司36%的股份，五粮液集团将持有公司20.07%的股份，宜宾市国资公司将持有五粮液集团51%的股权，宜宾市国资委仍为公司实际控制人。长期以来五粮液集团处于托管公司的状态，但没有股权，利益无法一致。此次调整股权安排后，集团和股份公司更为名正言顺，有利于未来可能的优化资源配置。
策略方面，研报预计公司2012-2014年每股收益分别为2.32、3.02、3.66 元，对应目标价51.00 元，维持公司买入评级。
来源：东方证券
红日药业：业绩大幅超预期
一、事件概述公司公布2012年中报业绩预告,预计归属上市公司净利润0.99~1.12亿元,同比增130%~160%,扣非后归属上市公司净利润1.01~1.14亿元,同比增149.4%~182.0%。基本EPS为0.44~0.50元,按增发全面摊薄后EPS为0.39~0.44元,大幅超出我们预期。
2012Q2,预计归属上市公司净利润6121~7415万元,同比增长157.9%~212.5%,扣非后归属上市公司净利润6274~7588万元,同比增长195.9%~257.9%。基本EPS为0.27~0.33元,按增发全面摊薄后EPS为0.24~0.29元。
二、分析与判断预计血必净销量可能翻番,母公司期间费用率下降,盈利能力进一步提升我们预计2012H1血必净注射液销量同比翻番,与目前产能基本匹配。我们认为此次翻番主要与血必净今年上半年在重庆、河南和安徽等3省市销售进展较好有关,其中重庆和河南受益于医保放量,安徽受益于前期市场的开拓和抗生素使用的限制。另外,母公司加强了成本管控,期间费用率下滑,盈利能力改善。此外,去年同期,母公司进行高新技术企业复审,所得税率暂按25%,而今年上半年,按15%征收,这带动母公司净利润增速进一步提升。
预计中药配方颗粒销售增速在60%以上,看好明后年增长通过推算,我们预计2012H1中药配方颗粒销售额同比增长60%以上,销售额达到1.7亿以上。我们认为配方颗粒的快速增长主要来自于北京和天津市场,最大客户东直门仍然保持了较快的增长。我们认为配方颗粒市场潜力大,同时公司在福建、山东、吉林、云南和河北等外阜市场的开拓将会为公司明年及以后的增长贡献力量。
康仁堂并表比例同比增加,增厚业绩贡献;所得税率暂按25%,拉低部分业绩公司曾分两次收购康仁堂42%、21.75%股权,并分别于2010年6月、2011年9月并表。因此,今年上半年康仁堂并表比例较去年同期高出21.75%,增厚了业绩贡献。另外,今年年初康仁堂办理高新技术企业复审,所得税率由15%暂上调到25%,拉低了上半年部分业绩,康仁堂税前利润增速预计更高。
三、盈利预测与投资建议我们看好血必净注射液营销改革对其业绩的提升效应,康仁堂的中药配方颗粒业务的高成长性以及收购其剩余股权对公司业绩的增厚效应。我们将在中报披露后上调公司未来三年业绩预测,暂时维持预计2012-2014年EPS分别为0.80、1.00和1.24元,以7月5日收盘价25.90元计算,对应PE分别为33x、26x、21x,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:氯吡格雷等新药审批进度低于预期、资产重组审核风险
来源：民生证券
大北农：立足服务农业 分享价值创造
投资要点:
投资评级与估值:预计12-15年公司实现归属母公司净利润7.5/10.0/14.3/19.2亿元,EPS0.94/1.29/1.79/2.40元,复合增长率40%。
综合考虑公司技术领先、服务网络优势以及强大的组织机制保障,并参照A股饲料行业平均(25x)及海大集团（002311）(28x)估值水平,给予2012年底30倍PE,6个月目标价28元,较当前股价有40%上涨空间,公司具备成长为农业大市值企业的潜力,首次评级“买入”!关键点假设:高档乳猪料如期放量,12-15年教保料销量45/66/103/143万吨;产品系列延伸带来前后端料增长:12-15年母猪料销量20/30/48/76万吨,中大猪料销量165/247/347/485万吨;种子、动保业务稳步增长。
有别于大众的认识:1)变革构建长期核心竞争力。2011年饲料业务主要变革:经营管理权继续下沉。一级核算单位由早期20多个分裂为130多个“创业单元”(未来更多),并充分授权,激发员工积极性和创造性,完善以股权激励为核心的分享机制,这是公司团队具备“狮虎狼”型特质的基础;提升养殖户、经销商服务体系,不仅提供常规的技术服务体系,更注重提升养殖模式与整体效益及经销商的共同成长;持续扩大服务推广网络,现有5000多名业务员,1万多家核心经销商,未来仍会增加(业务员达到8000人)。业务员和经销商共同开发服务养殖户,对重点区域多重覆盖、密集开发,成熟乡镇市场占有率达到50%以上,同时强大的网络保障新品快速推广到终端。
2)业绩增长逻辑:提升头猪价值贡献并覆盖更多生猪。利用技术领先及服务网络优势提升头猪价值贡献,公司产品定位高端,品质稳定、效果明显,赢得养殖户良好口碑。随着主导产品由此前预混料逐步扩展到科技含量更高的教槽料(贝贝乳,断奶期)、保育料(宝宝壮、宝宝乐,保育期),未来继续延伸至母猪料,并同步销售疫苗、微生态制剂等产品,标杆客户一头生猪为公司带来的毛利也由早期16元左右逐步提升至目前50元左右,未来有望实现100元左右;服务网络覆盖更多生猪。公司服务销售客户由原来存栏20头母猪自繁自养猪场为主,逐步扩大至存栏规模50-200头母猪为主(部分500-1000头,规模化趋势),中等规模养殖户占比在快速提升,纳入公司服务和销售(开发)的生猪数量在增加,市场占用率提高。而公司募投资金投入项目陆续投产,产能处于快速增长期,可有效保障其市场规模扩张。
股价表现的催化剂:中报业绩超预期,市场对公司成长逻辑认知逐步清晰。
核心假设风险:教保料销量低于预期。
来源：申银万国
东材科技（601208）:依托自有领先技术 维持“强烈推荐”评级
盈利预测与投资建议
公司步入高端光学聚酯基膜领域的发展前景值得看好，同时提升公司估值水平，我们预测公司2012~2014年摊薄后EPS分别为0.36元、0.48元、0.63元（有所下调），目前股价对应于2012~2014年PE分别为20、15、11左右，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
宏观经济下滑、原材料价格波动、新建项目进度低于预期。（平安证券）
多氟多（002407）:战略布局西北 拟出资7300万控股白银中天
我们暂时维持公司 2012-2014 年EPS 为0.56，0.79 和0.91 的盈利预测。
我们认为公司无机氟化盐西北布局恰逢时机，同时看好今年六氟磷酸锂国内率先放量的国产化领先意义，以及公司其他锂电材料的开发潜力，维持“增持”评级。（国金证券（600109））
湘鄂情（002306）:收购北京龙德华进军团膳业 “买入-B”投资评级
事件:收购北京团膳企业龙德华餐饮管理有限公司。湘鄂情（002306）日前公告称，公司以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权，收购对价为2011年目标公司净利润的8倍PE。龙德华2011年总资产2717万元、总负债1451万元、营业收入7034万元、净利润1043万元、净利润率14.8%。此次收购预计增厚公司2012年EPS0.017，占全年预估近利润的4.2%（按5个月并表）。
龙德华借助湘鄂情品牌、研发、资金和技术有望保持30%以上的增长。龙德华在北京团膳拥有大中型团膳客户超过三十家，2012年新签IBM、华为等大客户，预计年内客户数量有望达到40家。此外，目前龙德华已经进入北京市教委学生餐供应名单，未来主推冷链学生餐盒饭。凭借在北京中高端餐饮市场积累的品牌、出品研发能力以及自动化烹饪机器人（300024）技术，作为湘鄂情团膳业务实施主体的龙德华有望保持年均30%-40%的增长。
本次收购是公司多品牌、多业态战略的具体落实。本次收购是湘鄂情年初制定的多品牌、多业态发展战略的具体落实。2012年4月，湘鄂情公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司，进军快餐业态。本次对北京龙德华餐饮管理有限公司的收购，作为对公司现有业态的有效补充，将进一步推动公司由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型。未来，龙德华将成为湘鄂情三大主业（酒楼业务、中式快餐业务和团膳业务）中团膳市场业务的主要实施主体。
维持“买入-B”投资评级，6个月目标价14元。公司作为A股唯一民营餐饮企业，处在由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型的初期。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.39元、0.53元、0.63元，当前股价对应动态市盈率为30x、22x、18x。给予公司基于2012年业绩35xPE，6个月目标价14元。
风险:管理人才缺失、并购标的整合期过长、食品安全。（安信证券）
苏宁电器（002024）：高溢价完成增发显示大股东长期价值判断
本次大股东及弘毅以溢价43%的高价认购增发，一方面是契约精神的体现，更重要的是体现了他们对公司长期投资价值的判断。而新华人寿由于作为上市公司，面临监管以及中小股东压力较大。
我们认为苏宁线上线下双渠道的综合价值远超目前600 亿的市值。但是由于目前地产政策影响家电消费，同时电商渠道竞争愈演愈烈，价格战预计仍将以季度为单位进行，最后行业洗牌将以出现几家主要参与者退出市场而告终。这些负面因素累积之后将在相当长的时间段内影响公司业绩，并压制股价表现。
实际上今年以来从目前各家电商的流量来看，易购的增速最为明显。
另外2012 年7 月6 日，苏宁召开了开放平台的招商大会，提出免年费等优惠政策，我们认为在易购不断提高客户体验以及丰富产品品类后，与行业领先者天猫/京东的差距会逐渐缩小。
此次增发为苏宁带来资金保障，结合其实体门店的持续盈利能力，资金链将成为易购在国内拼烧钱拼融资的畸形电商竞争中的核心优势之一，另外苏宁的全国物流布局以及规模优势也使我们判断公司将会成为行业洗牌后的几家电商寡头之一。
由于价格战的持续，公司线上毛利率降低，另外地产未见放松，线下销售依旧疲软，我们调低盈利预测。预计公司2012-13 年收入1080亿/1280 亿，同比增15/18%，其中易购180/350 亿，实现净利润48.1/55.5 亿元，同比增0/15%，对应增发后股本EPS0.65/0.75 元。
维持“增持”评级，目标价13 元。（国泰君安）
上海家化（600315）:上调至推荐 改制优势初现
2012年上半年业绩预增70%以上:
上海家化（600315）今日发布公告，12 年上半年业绩大幅预增 70% 以上，合每股收益 0.83 元以上，大幅超出市场预期。
公司公告说明，上半年公司产品销售增长良好，且子公司为公司带来一次性投资收益（天江药业部分股权完成转让，获得投资收益）。除去这部分一次性收益外，预计公司主业业绩增速在45%以上。
公司上半年几大品牌销售良好，因天气因素以及六神品牌竞争者收缩业务线等正面因素影响，收入大幅增长超出预期。
上半年，六神品牌获得两位数以上的增长；佰草集品牌继续良好的增长势头，上半年保持了 30% 以上的增速；家安品牌通过11 年的市场推广目前逐步进入收获期，收入增速有望超预期。
原料跌价、成本控制，公司毛利水平继续提升。上半年公司受益于主要原材料价格有所下降，主要产品毛利率均获得提升，再加上管理方面的进一步优化，公司总体的盈利水平得到了大幅提高。
股权转让成功后，股权激励对业绩释放动力正面影响显著。
公司通过股权激励方案，使得管理层同大股东利益趋于一致。随着公司管理和激励水平的提升，公司业绩在过去半年已获得了超预期的增长，激励效果显著。
估值与建议:
我们上调公司 2012 -2013 年盈利预测至 1.31 元和1.50 元（已考虑股权激励费用），上调幅度分别为19% 和12% 。目前股价对应2012-2013 年PE分别为33x 和29x。我们看好公司改制后的内在成长动力以及公司的多元化品牌格局带来的长期增长潜力，估值优势有望逐步显现，上调至“推荐”评级。
人福医药（600079）:做综合性药企 争取成为细分市场领导者
投资要点:
收购北京巴瑞:对价合理，核心团队稳定，业务具备成长性!按照11年10倍市盈率收购北京巴瑞，符合一级市场惯例，仅考虑未来三年业绩承诺及账面净资产，未来三年巴瑞为人福贡献权益5.81亿，收购对价较为合理。通过收购合同竞业限制、聘用期限及核心管理层持股，预计未来3~5年，巴瑞核心团队将保持稳定。通过拓展更多医院终端与开发二级经销商，介入诊断试剂研发生产，建立第三方诊断中心涉足第三方诊断业务，巴瑞将实现持续增长。
国际业务:模式独特，尚处培育阶段。制剂出口是人福着力培养的潜力业务，计划15年实现收入过10亿，净利过亿元。与海正、华海相比，人福制剂出口业务模式独特，或将走出一条不同的发展道路。美国普克11年亏损4646万，人福权益亏损2091万，由于国际业务尚处培育阶段，短期研发与人员费用投入较大，12年仍将有一定亏损，但亏损额度不会超过11年，公司计划13年国际业务实现盈亏平衡，并继续增资将持股比例从现在的51%提升到77%。
麻药业务:未来五年复合增长有望保持在30%以上。11年芬太尼系列实现收入7.97亿，增长34.6%，宜昌人福扩充专业麻药推广队伍人数至1000人，12年营销人员扩充效应开始显现，上半年预计芬太尼同比略有增长，舒芬增长超过50%，瑞芬太尼增长超过30%。新品种纳布啡已经完成现场检查，盐酸二氢吗啡酮正在等待现场检查，磷丙泊酚钠、阿芬太尼、乳化异氟烷等正处于不同研发阶段，预计将于12年下半年起陆续上市，新品种的持续推出是麻药业务高增长的重要保障。
择机剥离房地产业务，政府资助力度将加大。人福核心发展战略是做综合性药企，致力成为细分市场的领导者:扩大现有浆站采浆区域，申请湖北新设浆站，争取三年内采浆量达到150吨；维药核心品种进入基药，13年下半年扩产完成，未来几年将实现跨越式发展。今明年公司将择机剥离房地产业务，作为湖北最大医药工业企业，获取政府资助额度将大幅增加，公司12年盈利有一定弹性，我们维持12-14年每股收益预测至0.73、0.92、1.14元，同比增长20%、26%、23%，分别对应预测市盈率32、25、21倍，维持增持评级。（申银万国）
风险:市场估值中枢下行风险。（中金公司）
加加食品（002650）:坚持以蓝海战略开拓市场 维持增持评级
投资要点:
公司未来发展战略:1）做强做大酱油市场；2）3-5年将茶油业务打造成国内茶油第一品牌；3）借助原有渠道，丰富调味品产品线。
坚持以“蓝海战略”的创新思路开拓市场。公司在营销上强调从自身情况出发，以利润增长为基础，不盲目扩张，并通过灵活多变的营销策略寻找蓝海，避开和竞争对手的正面血腥竞争。公司成立至今在业内提出瓶盖创新战略、实惠拓市战略、市场细分战略和淡酱油战略，均获得市场认可。“加加酱油，一瓶当作两瓶用”、“炒菜用加加老抽、凉拌用加加生抽”等口号深入人心。
“淡酱油战略”开辟调味品蓝海:1）“淡酱油”有利于推新品，提高利润空间:浓酱油调色，淡酱油调味。淡酱油更容易推出符合细分口味的新产品，其新设定的价格体系也将为公司和经销商带来更丰厚利润。2）通过几款明星产品打开市场，提高毛利:公司的当家花旦“面条鲜”从2009年推广至今每年销量均翻番，今年推出的新品蒸鱼豉油在湖南地区已初见成效；我们预计此类高端酱油出厂价约1万元/吨，高于去年4000元/吨的平均水平。3）产能受限，营销强调利润增长:由于募投产能明年投放，今年公司在营销上以利润增长而非销量增长为销售人员的考核指标。今年湖南地区的酱油产品已略有提价。4）“淡酱油”战略不代表放弃老抽市场:公司的营销团队针对不同地区的饮食习惯打入有针对性的产品，如湖南主推淡酱油，江西主推老抽。
茶油:坚持定位高端，针对细分人群推新品。1）坚持定位高端:不少同行为拓展市场定价较低，提炼茶油时采用浸出工艺，或利用已压榨过的茶饼多次提炼。公司坚持用高品质压榨茶油做市场，高端产品定价高于橄榄油和同行茶油，包装采用玻璃罐和铁罐。2）针对细分人群推出新品:目前茶油市场以小品牌为主，且以家庭用作为切入点。公司下半年将针对细分人群推出新品，率先抢占消费者的心智资源。3）稳步拓展的营销思路:公司的茶油团购业务将首先主攻湖南、江西等对茶油认知度较高的地区，主要针对电力、银行等行业团购客户。明年将逐渐把重点转移至北京及上海等一线城市。4）广告策略:未来将针对细分人群进行集中的广告投放。
维持“增持”评级。我们看好公司酱油业务的产品结构升级以及茶油业。（申银万国）
贝因美（002570）:目前业绩估值低点 下半年喜迎龙宝宝
盈利预测:预测公司2012年-2014年eps分别为1.21元、1.50元和1.84元，目前股价对应估值分别为18、15和12，估值具有吸引力，考虑到“龙宝宝”可能带来下半年婴幼儿奶粉市场的增量，我们参考行业公司的平均估值水平，给予公司12年22倍PE，首次建议给予“买入”评级。
风险提示:小非减持给股价带来压力；食品质量安全问题；外资品牌竞争加剧等。
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