"十二五"国家动漫产业发展规划下周发布
第八届中国国际动漫游戏博览会（CCG）将于7月12日至16日在上海举行。记者昨日从主办方了解到，展会期间文化部将发布《"十二五"时期国家动漫产业发展规划》，这也是CCG在国内同类展会中首次设置权威政策发布机制。
动漫位列重点行业
实际上，文化部此前出台的《"十二五"时期文化产业倍增计划》就明确将动漫产业列为未来五年重点发展的产业，目标是到"十二五"末产业增加值超300亿元，着力打造5至10个在国际上具有较强竞争力和影响力的国产动漫品牌和骨干动漫企业。该计划还列出了"国产动漫振兴工程"和"国家动漫产业公共技术服务平台建设"两个重点工程。
记者从昨天举行的上海市政府新闻发布会上了解到，作为国家文化部与上海市政府每年联合主办的国家级大型动漫展，第八届中国国际动漫游戏博览会（CCG），将覆盖动漫行业全产业链，308家海内外展商参会，目前各项工作已准备就绪。
此前，安徽、福建等省份均已出台针对动漫产业的专项发展规划。在昨天举行的上海市政府新闻发布会上，上海市文广局副局长贝兆健透露，按照《上海文化广播影视"十二五"发展规划》，未来5年要将动漫产业建设成为上海文化产业的重要核心组成，争取原创动漫作品产值占总产值的30%以上。
据上海市委宣传部副部长宗明介绍，2011年上海动漫产业继续保持良好的增长势头，全年产值约63亿元，比2010年的50.9亿元增长23.7%。
重点发展原创品牌
据贝兆健介绍，上海将重点大力支持原创动漫企业和品牌的发展；推进动漫企业认定工作，给予相应的税收和优惠支持，继续推进上海原创动漫优秀项目的扶持工作，完善动漫投融资及产权交易体系等。
他在接受记者采访时透露，国家已将支持动漫企业"走出去"，开拓海外发展平台作为重要的战略。目前动漫出口主要包括离岸动漫的服务外包，以及原创动漫作品出口两种形式。近年来，上海原创动漫作品出口日益增多。
据他介绍，上海在动漫游戏产业发展扶持奖励资金中，专门设立有关条款对于出口业绩优秀的企业给予奖励。如今，"走出去"的动漫企业数量和类型明显增多，包括漫画、动画、网络及手机动漫等多种形式，约30%的上海动漫企业涉足出口。
如今，上海动漫产业集聚效应更加凸显。上海已有的张江动漫谷、宝山动漫衍生产业园等产业园区得到迅速发展，园区规模不断扩大。其中，张江动漫谷年产值突破30亿元，宝山动漫衍生产业园吸引了淘米动画、今日动画、酷漫居、京鼎动漫、拾荒动画等知名动漫企业入驻，入驻企业数量超过200多家，年产值突破10亿元。
值得注意的是，随着社交网络、移动互联网和手机游戏等的兴起，动漫网游的跨界融合发展成为趋势。宗明表示："网络游戏与动漫产业互为衍生融合已成为未来一段时间内加快动漫游戏产业发展的重要途径。"贝兆健称，随着智能终端的普及，未来手机动漫和手机游戏的普及将成为趋势，政府也会在"十二五"规划及对动漫游戏的奖励扶持政策中对此有所关注。
据了解，本届CCG闭幕后，紧接着第十届中国国际数码互动娱乐博览会（ChinaJoy）将于7月26日在沪举行。(上海证券报)
奥飞动漫(002292)：长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性
公司上半年业绩平淡，市场和我们对此已有预期。上半年实现收入3.1 亿，同比下降11%；归属母公司净利润0.46 亿，同比下降16%；每股盈利0.18 元。公司上半年与去年同期相比，缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》、《战龙四驱车》两大人气动画片热播，《闪电冲线》从08 年10 月在各大电视台播出，带动闪电冲线遥控车热销势头持续到去年上半年，该产品在08 年全年和09 年上半年分别实现0.52 亿和1.3 亿的销售收入；同时《战龙四驱车》前38 集也从去年3 月份开始在各电视台播出，在去年上半年实现1.25 亿的销售收入。而今年上半年则缺少这样新片上映，只在3 月份后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个动画片上映，不过《机甲兽神》玩具上半年销售没有达到预期；同时今年2 季度公司属下嘉佳卡通影视公司开始进入合并报表，但短期对公司业绩贡献较少。
我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出：公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31 个省200 多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137 家区域总经销商和1.3 万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等；将这些竞争优势组合在一起，就形成了公司最大的核心竞争优势，平台优势，使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势，同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合，虽运作效果不是特别突出，但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升，未来平台价值将进一步显现。公司业务具有很强的上下延展性：1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务；2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域；3、在上游播出渠道，公司未来还会积极涉足有线电视VOD 点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域；4、在下游衍生产品开发领域，公司在现有玩具基础上，还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”，最终完成大动漫娱乐产业的布局。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色，但由于上半年公司动漫玩具销售效果不理想，我们将今年业绩由此前的0.52 下调为0.49 元，未来两年业绩为0.64 元和0.81 元；当前股价对应PE 为57 倍、43 倍和34 倍，维持“审慎推荐-A”的评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。（招商证券 赵宇杰）
歌华有线(600037)：受益政策支持 三网融合显转机
人事变动、实际控制人变更、试点城市 打开新成长空间从人事变动和实际控制人变更分析，此次人事调整意味着，公司与北京市政府和市委宣传部的关系进一步密切。新老董事长的特殊经历，使公司在三网融合中占据有利位置。
公司体外资源进一步丰富，北京广播电视台所拥有的制作、采编、广告等资源均有可能与公司展开合作，歌华作为其唯一的上市公司，不排除未来在广电企业进一步市场化浪潮中，实现资产注入的可能。另外，公司有机会获得北京本地节目源的排他经营权，并可以借助该资源向内容领域拓展。
面对三网融合 在差异化竞争中寻求突破公司作为地处首都的区域有线运营龙头企业，具备许多竞争对手所不具有的先天优势，是最具竞争实力的有线运营商之一。
我们认为，公司有望在以下几方面实现突破：1、高清交互业务；2、多业务品种；3、频道的集成和开发；4、节目采编、制作；5、其他非广电的文化创意业务拓展。
核心竞争力确保占领行业制高点核心竞争力包括：1、政府支持；2、有望成为北京文化资源整合者和战略投资者；3、高清交互为代表的多业务品种；4、区域垄断性；5、牌照资源和频道资源。
短期业绩平淡不掩长期投资价值短期来看，受高清机顶盒摊销等资本开支较大影响，公司利润增长受到一定压制，但随着未来收入的快速增长和成本下降，公司业绩有望进入快速上升通道。我们预测，10-12 年EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.50 元，谨慎起见，以上预测未考虑涨价带来的业绩增厚。
我们认为北京作为三网融合的试点城市之一，三网融合对公司来说机遇大于挑战，公司面临战略性拐点，如果抓住机会，公司将成为三网融合的主要受益者，有望实现跨越式发展。
按10 年业绩测算，动态PE 为40 倍，估值并不低，但考虑到高清业务推广对短期业绩的影响(用户体验上升，有利于涨价)
和长期的业务高增长预期，应给予一定的估值溢价，目标价18.50元，对于11 年动态PE45 倍，维持增持评级。（中信建投 戴春荣）
中视传媒(600088)：三网融合受益 合理价30元
由于高毛利率的广告和旅游收入占收入比重的提升，公司2010Q1的毛利率情况同比出现提升。
由于广告代理成本最终价格还未签订，公司继续采用谨慎性的原则来估计媒体成本，这部分在会计确认上体现在应付账款的增量中。2010Q1的应付账款余额为2.85亿元，比年初增加1.059亿元，我们假设这部分新增应付账款全部都是预估的1季度媒体成本，而且这部分成本在4个季度均匀分布的话，那么公司预估的2010年媒体成本约在4个亿左右，与09年广告业务的管理交易规模接近，也就是说公司预期的媒体成本增幅并不大。
基于2点：1、过去1年央视台长和广告部主任人员变动对广告体系既有利益格局的打破；2、央视对产业改革和资本市场的重视程度的增强，我们对2010年公司与央视的广告代理谈判持乐观态度。
新媒体成为央视产业发展的重点
2009年12月28日，中国网络电视台正式上线，标志着央视新媒体战略的正式启动。网络新媒体产业的发展将成为央视未来工作的重点。
、网络电视广告将成为广告行业增速最快的细分领域
随着中国网民规模的增长和互联网带宽的增加，网络视频(网络电视台、视频分享和P2P视频软件)的受众规模快速增长。
根据CNNIC的统计，2009年我国网络视频网民规模达到2.4亿人，同比增加3844万人。
与此同时，电视作为家庭娱乐中心的地位正在逐渐淡化。根据易观国际Enfodesk产业数据库的数据，78.3%的网络视频用户减少了观看传统电视的时间。
、三网融合带来的终端多元化将更加强化网络视频的价值
三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。
、大力发展网络新媒体是央视必然的选择
网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的
主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域
3. 投资建议
我们继续维持公司2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的业绩预期。我们对央视支持上市公司的力度提升持乐观态度，预计潜在资产注入预期将有效提升公司的估值水平至45X以上，我们给予公司“推荐”评级和27-30元的合理估值区间。（银河证券 许耀文）
博闻科技(600883)：数字视频 重点关注
博闻科技主营业务是水泥和商品贸易，这两部分占据公司收入的90%以上，公司因为有一系列的股权投资，而主营的水泥和商贸未来会保持甚至低于当前水平，公司未来会逐步转变成一家纯粹的投资公司，这也是公司最大的看点所在。本报告我们重点讨论公司参股的新疆众和、昆明商业银行、北京联合信源这三家公司和未来可能入股其他公司对公司投资价值的影响。
博闻科技持有联合信源1350万股。从数字音视频整个产业链的产业结构可以很明显看出来，联合信源这种掌握大量核心专利的企业处于产业链的制高点，将能充分受益于产业的发展，而作为联合信源第一大股东的博闻科技，也将受益非浅。如果条件成熟，联合信源有望成为最早一批在创业板上市的企业，这将为博闻科技带来巨大的投资收益。
公司持股新疆众和22%的股权。新疆众和的主营产品是高纯铝、电子铝箔、电极铝，是铝深加工该细分领域无可置疑的行业龙头，其技术水平和市场领先优势相对于国内的竞争对手至少有3年的领先优势。预计新疆众和07、08、09年的净利润依次为1.53亿、2.71亿和3.97亿，将给公司带来可观的投资收益。
公司近期公告称，公司拟认购昆明商业银行2亿股份，价格是每股2.3元，如果入股成功，公司将持有该银行8%的股份而成为仅次于当地政府的昆明商业银行第三大股东。经过资产剥离，昆明商业银行的资产质量得到了很大的改善，为以后的上市奠定了良好的基础。
据悉，公司的股权激励方案目前已经提上了议事日程，有望在比较快的时间内推出。（东方证券 赵晓光）
鹏博士(600804)：业务发展顺利 看好战略价值
投资要点：
业绩低于预期。2009年，公司实现资产剥离后，营业收入为16.25亿元，同比减少1.45元；实现归属母公司净利润为 2.09亿元，同比增长20.61%，考虑增发后最新股本摊薄，对应EPS为0.16元/股，低于我们预期。
分业务来看，公司各项业务均取得进展。根据公司公告，宽带接入服务实现收入为9.72亿元，其中社区宽带为2.37亿 元，相对于08年9093万元，增长明显；安防项目确认收入为2.9亿元，同比80%，但离预期仍有差距；传媒业务因为同比统 计原因，增长515%，达到3.3亿元。
增发后业务拓展至全国，仍是市场最大关切。公司成功通过增发募集资金，希望投向为面向家庭用户和中小企业客户 提供的集高速互联网接入和先进的宽带内容服务为一体的项目。如何通过有效手段实现这一目标，成为市场对公司价值评 估的重大关切。
风险因素：通过资产重组过来的公司，公司治理存在一定风险；定增成功后，如何使项目是否更好达预期也存在一定 风险。
盈利预测、估值及投资评级：我们暂稳健给与公司10/11年盈利预测为0.25元/股以及0.30元/股，考虑到公司积极尝 试拓展全国宽带、安防业务及媒体业务，而这些业务对公司业绩具有较大弹性及对公司战略具有重大意义，我们继续维持 公司买入投资评级。鹏博士(10/11年EPS 0.25/0.30元，10/11 年PE 54/45倍，当前价 13.43 元，买入评级)。 （中信证券 皮舜）
蓝色光标(300058)：筹划重大资产购买 外延式扩张或开闸
评论：
内生增长低于行业增速是必然，外延式扩张实现增长符合预期。2009 年公司实现营业收入3.68 亿元，比去年同期增长12.3%，营业利润6743 万元，同比增长16.4%，实现净利润6850 万元，同比增长15.2%。相比中国公关行业目前30%的增长速度，公司的内生增长已经遭遇天花板，考虑到公司本土市场占有率第一，行业集中度极低，且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点，我们认为公司内生增长速度低于行业增速属于正常现象，公司对此已有清醒认识。为了保持业绩增长，公司自上市之初便强调，通过收购进行扩张是行业发展的特点，也将是公司增长最大的动力。此次公布筹划重大资产购买事项符合我们长期对公司的判断，如果收购成功，除了提升公司的盈利能力，另一个比较大的意义，是为公司提供更丰富的经验，为日后进一步的收购打好基础。
收购协同效应已然显现，资源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣风翼品牌收入于09年实现快速增长，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的内部资源整合，使其服务客户的数量明显增多，这种协同效应的显现，为公司继续收购公关品牌提供了样板。我们认为，公司对优质资产的收购，在业务、财务流程方面的整合，会在一定程度上提升新品牌的盈利能力，从而达到双赢的效果。
在公布预案前我们暂不调整盈利预测，预计2010-2011 年每股收益分别为0.60 元、0.78 元，动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。（东海证券 康志毅）
电广传媒(000917)：推进省内外网络整合 估值合理
评论
华丰达公司的主要职能为：负责组织实施省内外有线网络投资并购和整合，组织实施网络投资股权管理，组织实施网络业务经营管理，通过一定形式，推动产业资本与金融资本的融合，构建有线电视网络“产融结合”的经营模式。通过此次内部股权转让，理顺有线网络股权关系，有利于公司适时启动对湖南有线网络完整产权的整合工作，进一步加强管理，提升华丰达控股的经营管理能力，股权转让后华丰达持有湖南有线网络集团62%的股权，从近期中信国安以所持各地有线网络公司股份参与各省有线网络整合的趋势来看，我们认为，电广传媒利用资本运作手段全面整合湖南全省有线网络(含中信国安所持3 个半市有线网络用户)的可能性在大大增加。
公司基于华丰达控股的有线网络跨区域经营管理平台已初见雏形，公司在完成对湖南有线网络全面整合的基础上将适时启动对省外网络的整合，跨区域整合是公司2010 年的一大重点战略，对此，我们仍然坚持前期的观点，鉴于湖南广电与青海卫视在节目内容上的深度合作，完全有可能在有线网络领域开展资本层面的合作。
投资建议
维持“买入”评级，我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及创投业务对公司的可持续性利润贡献。根据我们对公司创投项目套现力度的估计，我们维持公司2010-2012 年每股收益分别为0.450、0.534 和0.627 元的盈利预测，对应当前股价PE 分别为47.8、40.3、34.3X，估值处于传媒行业的中高端。（国金证券 毛峥嵘）
华闻传媒(000793)：传媒主业稳步回升 新业务值得关注
投资要点：
09 年公司实现营业收入25.31 亿元，同比下降10.1%；归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元，同比下降1.26%，基本每股收益0.121 元，收入下降的主要原因是公司根据市场情况大幅降低大宗商品贸易(主要是期货交易)规模。
值得注意的是，公司2-4 季度收入环比增速保持在20%左右，子公司时报传媒的信息披露代理发布业务随IPO 重启和创业板推出大幅增长，子公司华商传媒的提升品牌与成本控制效果得以体现。由于公司传媒业务成本相对固定，该业务毛利率提升2.5 个百分点突破40%。
09 年10 月公司以5508 万元受让海南新海岸置业60%股权，对应08 年PB=1。新海岸置业拟将所持30%凯瑞置业股权转让，若转让顺利将产生投资收益3070.86 万元，贡献华闻传媒1842.5 万元，对应每股收益0.01 元。同时，新海岸置业拥有海口市桂林洋农场开发区土共6 宗地，总土地面积55998.41 平方米，土地用途为住宅、商住、餐饮旅馆业用地，具有潜在增值空间。
我们认为，2010 年创业板上市公司数目增加、公司稳定客户比例提升、广告行业回暖为公司传媒业务增长提供有利环境，预计未来三年公司收入增速在15%左右。但在报业竞争加剧的背景下，客户开发与维系带来费用增加，加之公司适用所得税税率逐年上升，预计净利润增速低于收入增速。
仅考虑公司现有传媒与燃气主业，我们预计10-12 年的每股收益分别为0.13 元、0.14 元、0.15 元，对应当前股价的市盈率分别为60 倍、55 倍、48 倍，估值高于传媒行业平均。公司计划2010 年在财经媒体投资并购方面有所突破；同时借海南国际旅游岛建设契机积极推动房地产开发项目。我们认为，媒体收购和房地产业务可能成为公司新亮点，但考虑到房地产业务与公司传媒主业的关联程度较低，媒体收购也对管理层的项目选择和运营能力构成很大考验，因此我们对公司新业务的开展保持谨慎乐观。维持中性评级。
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